三一重工总市值超小松，跃居世界第2

2020/03/31

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      中国大型工程机械企业三一重工2月在股票总市值上首次超过日本小松，跃居仅次于美国卡特彼勒（Caterpillar）的世界第2位。在处于新型冠状病毒疫情震源地的同时，由于中国政府推出经济刺激举措的预期等推动，股价上涨。超过了因新冠病毒隐忧而暴跌的小松。此外，三一重工的技术实力也在逐年提高，世界工程机械行业正在进入卡特彼勒、三一、小松的“3强时代”。

      三一是以“SANY”品牌涉足液压挖掘机和吊车等业务的中国资本的工程机械企业。QUICK FactSet的推算显示，该公司2019财年（截至2019年12月）的合并营业收入同比增长36％，达到755亿元，相当于营业利润的EBIT（息税前利润）增长84％，达到139亿元，似乎创出了历史新高。

      一直支撑该公司增长的是旺盛的中国国内工程机械需求。在新型冠状病毒形成全球大流行的背景下，中国国内的疫情开始基本得到控制。正在第一时间推进经济的正常化，目前三一正逐渐夺回在春节商战中错失的订单。

      美国高盛曾在2月推测，如果新冠病毒问题在3月之前告一段落，2020年的中国液压挖掘机需求将比上年增长8％。高盛认为，即使疫情持续至年中，到2021年，需求也将重新恢复。三一的股价一直在这种中长期乐观预期的支撑下不断上涨。

      另一方面，日本小松的股价在新冠病毒问题加重的2月以后迅速下跌。与去年1月创出的高点相比下跌45％。2019财年（截至2020年3月）的合并净利润预计同比减少30％，降至1800亿日元，这是去年10月下调之后的数据，投资者担忧新冠病毒导致进一步的下行风险。

      三一目前的预期市盈率（PER）为11倍左右。虽然高于小松的8倍左右，但美国摩根士丹利在2月时指出，三一的市盈率处于适当水平的“12倍左右”，并未因过热行情而被高估。

      三一制造的SANY品牌的工程机械被认为比小松等便宜2成左右。液压设备等主要零部件采用川崎重工业和纳博特斯克等日本造。野村证券的斋藤克史表示“（三一）将零部件组合起来的‘整合’技术很高”。

      摩根士丹利表示，从2019年在中国销售份额来看，三一为26％，卡特彼勒为13％，小松仅为4％。截至2019年上半年，三一的营业收入的8成来自中国国内，但如果全面开拓海外市场，存在感或将进一步提高。

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      当然，小松的社长小川启之针对三一的海外业务表示“不认为现阶段构成威胁”。主要理由是三一仍未在海外建立代理商等服务网。对工程机械来说，每天的维护很重要，但据称中国企业通过安排自主维修人员加以应对。小川社长指出，“如果销量增加，将难以应付，缺乏可持续性”。与此同时，小松还具有“我们花费数十年时间构建了代理商网和零部件供给体制”这种自负。

      但是，三一走向海外的意愿强烈。一位高管表示，公司的目的是在全世界销售质量高的产品，消除‘便宜没好货’的中国产品的形象。针对代理商网络，有观点认为“如果能推出低价质优的产品，或许自然就能形成代理商网”（日本国内证券分析师）。

      三一和小松的总市值差距已扩大至约5000亿日元。在世界的主要市场，三一和小松直接争夺市场份额的日子或许不再遥远。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）证券部　远藤贤介