6月18日，惠誉评级（FitchRatings）将印度长期外国货币发行人违约评级（IDR）的预期从稳定调升至负面。惠誉认为，新型冠状病毒（COVID-19）肺炎疫情的大流行削弱了印度的增长前景，并令印度的公共债务风险暴露。

疫情爆发后，印度经济彻底停滞。3月25日印度实施封城，印度总理莫迪（Narendra Modi）要求民众取消一切社交活动，除购买生活必需品等特定情况外一律不要外出。

封城措施使占经济总量六成左右的服务业几乎完全停滞。数据服务商IHS Markit发布的数据显示，印度4月服务业采购经理人指数（PMI）录得5.4，创下有记录以来的最低水平；印度5月服务业PMI仅反弹至12.6，远低于市场预期（23）。占印度2019年国内生产总值（GDP）总量23%的工业和制造业也不容乐观，印度制造业PMI在4月和5月分别录得27.4和30.8，表明印度制造业持续衰退。


部分学者认为，2015年莫迪政府对GDP核算方式的“修订”，人为制造了“纸面上的繁荣”。（美联社）
此外，印度的进出口贸易额也出现腰斩。印度商工部（Ministry of Commerce and Industry）的数据显示，4月份印度出口额和进口额分别下降60.3%和58.7%；5月印度出口额和进口额分别下降36.5%和51.1%。经济活动的停滞不仅令外贸陷入低谷，也导致失业率飙升，截至5月底，印度的失业率已经超过23%。

可惜的是，付出了如此高昂的代价，印度也没能控制疫情的蔓延。据印度卫生部统计，截至当地时间6月19日早8时，印度新冠肺炎确诊病例累计超过38万例。在过去24个小时内，印度新增新冠肺炎病例13,586例，创下单日增幅新高。

为了维持社会运转，印度政府早在4月下旬就陆续放开了农业、制造业、工程建设等行业生产活动。随着经济衰退的加剧，印度政府不得不对疫情妥协，宣布除高风险地区以外，从6月8日起分阶段重新开放各地的公共场所。


然而，疫情对印度经济的冲击不会随着防控措施的减弱就出现改善。

首先，印度经济严重依赖消费，而短时间内居民的消费能力难以恢复。印度私人消费约占GDP的55%。近年来印度经济出现高速增长，居民的消费能力也水涨船高，形成正向循环反馈机制。但是，早在疫情爆发之前，印度经济增速已经褪色。2018年以来，印度经济增速逐季下滑。2019年印度的GDP增速创下2011年以来的新低，经济与消费的增长循环已经打破。

疫情袭来后，印度失业率飙升，大量中小企业破产。印度央行5月的居民消费调查显示，消费者消费信心指数已经从3月的85.6大幅下行至63.7，跌至历史最低点；对未来一年的消费信心指数也从3月的115.2下跌至97.9。疫情对实体经济供需关系的破坏将持续抑制印度居民的消费能力。

其次，外国直接投资（FDI）是印度经济增长的重要动力源，而疫情导致的全球经济衰退将使印度失去这些“外援”。根据联合国（UN）的报告显示，印度在2019年获得了510亿美元的外国投资，是全球第9大FDI接受国。境外资金同时带来了技术和管理经验，是印度近年来经济高速发展的重要原因。

然而，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）6月16日发布《2020年世界投资报告》预计，2020年全球外国直接投资流量将在2019年1.54万亿美元的基础上下降近40%，并警告称，流入印度的FDI或将急剧下降。由于印度疫情迟迟得不到控制，印度市场已经失去对外资的吸引力。印度央行的数据显示，4月印度接受的FDI资金同比下降62%。

最后，印度政府债务负担较重，财政政策空间较小。印度央行的数据显示，在截至2020年3月的2020财年，印度政府的公共债务（包括中央和各邦）已经达147万亿卢比（1卢比约合0.013美元），占2020财年GDP的72.1%。惠誉认为印度财政指标已经显著恶化，财政前景堪忧。惠誉预计，印度的一般政府债务将在2021财年达到GDP的84.5%，财政赤字率将达到两位数。

高企的公共债务严重制约了印度政府的财政政策空间。5月12日，莫迪公布了总额为20万亿卢比的经济刺激计划，而该计划以货币政策为主。在疫情期间，货币政策虽然能够有效缓解系统性金融风险，但是对实体经济的刺激作用要弱于财政政策。因此，在缺乏足够财政刺激能力的情况下，印度经济复苏的道路将十分曲折。