A股又跳水了。

目前，A股市场的两大主线就是，AI和“中特估”，来回切换，最近新能源主线也开始形成了。

5月16日，沪指再次失守3300点，总体跌多涨少，目前一直在3200-3400区间波动，没有明确的方向。

表现相对好的是，医药板块，大家预期新冠可能又将爆发，所以新冠药概念股大涨，拓新药业、翰宇药业大涨逾10%。

另外，存储芯片、充电桩等部分股票也表现不错，江波龙涨10%，迦南智能涨20%。

下跌的板块中，出现了不少中字头，中船科技跌停，中科信息跌超10%。

很明显，大家仍然对“中特估”，以及“金特估”等概念心存疑虑。



我们的观点是：“中特估”概念是未来政策大趋势，可以跟“供给侧改革”、“房住不炒”等相提并论。

为什么？

我们当下要摆脱土地财政依赖，那么替代者只有一个“股权财政”。

如果能把央国企估值做上去，我们就能够极大地缓解财政问题，以及养老金空缺等问题。这些也都有探索，比如贵州用茅台抵债等等。

国家发展的功臣，将从“房奴”变为“股民”。

现在的问题是，市场相信不相信这会成功，有人对中特估的股票，一股都不想要了。

但是，我们认为，“中特估”逻辑会成为主线。

理由没法详细说，概括起来就是，相信相信的力量。

这种情况有过先例，当年“供给侧改革”的时候，提出“房住不炒”的时候，刚开始也是充满了怀疑，但是最后来看，基本上都扭转了整个趋势。

当然，现阶段部分中特估的票短期涨幅太大，已经出现了泡沫，注意短期战术调整。

虽然中特估，核心在于估值，而不是盈利，但是，宏观经济会影响政策，以及市场信心。

当前，宏观经济出现了一些不好的迹象：

1、剔除基数效应，以及住宿餐饮一次性消费，服务业其实不乐观。

2、虽然房地产整体数据还在慢慢恢复，但是金融数据，以及微观数据都显示，房地产此轮复苏可能要结束了，唯一确定的就是，“保交楼”。

3、固定资产投资基本上靠央国企支撑，民间投资一路跌到0.2%，即将跌入负值区域。

4、今年消费数据非常强势，并不是因为消费真的好，而是因为去年实在太差了。

5、调查失业率并不能真正反映劳动力市场真实压力，另一方面，年轻人失业率突破20%，创历史新高。



服务业：全靠基数和餐饮支撑

4月份，全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点。

1-4月份，全国服务业生产指数同比增长8.4%，比1-3月份加快1.7个百分点。

其中，住宿和餐饮业，同比增长高达48.7%，比上月分别加快18.8个百分点。

如何看待服务业数据？

1、剔除基数来看，4月居民全口径服务消费同比（四年平均）回落0.2个百分点至5.9%。

2、4月份，服务业最强势的就是，住宿和餐饮，增速高达48.7%。

除了餐饮，跟居民密切相关的，租房、零售服务、教育医疗等全部走弱。

也就是说，强势的服务业数据背后，一方面是因为基数太低，另一方面是因为假期住宿和餐饮需求拉动。

但是，我们必须清楚，住宿和餐饮消费的高增长不可持续。

一句话，服务业高增长，可能言过其实。



地产：基本熄火了 只剩“保交楼”

4月份，房地产投资同比-16.2%，降幅较3月份扩大9个百分点。

其中，竣工数据非常好，同比37.3%，两年复合增速8.5%；新开工数据继续疲软，同比-28.3%，两年复合增速-36.7%。

什么意思？

大家其实一直都误会当下的房地产刺激政策了。从真金白银的角度看，政策唯一重视的就是，“保交楼”。

当出现“烂尾楼”风险的时候，当地政府直接找到开发商的老板，逼他们保交楼。同时，国开行还拿出钱，专门用于保交楼。

现在什么棚改货币化，房票制度啊等等，都是虚头巴脑的东西，因为说得再好，国开行就是不拨钱。

所以我们看到，房地产投资数据，只有竣工数据非常好，新开工数据一直很差。

再看房地产销售和开发资金到位数据。

1-4月份，商品房销售面积同比下降0.4%，1-3月份，商品房销售面积同比下降1.8%。

虽然从整体看，商品房销售貌似还在恢复，但是金融数据已经显示，4月份房地产销售开始疲软了。

在经历了3月份短暂反弹之后，4月份居民中长期贷款，再次减少1156亿。

另外，从微观上看，房地产销售已经遇到瓶颈了。

据5月12日每经报道，4月上海、北京、杭州、南京以及合肥的二手房成交套数分别环比下跌了26.71%、37.3%、32.7%、13%以及40%。

从房地产开发企业到位资金情况来看，1-4月份，房地产开发企业到位资金45155亿元，同比下降6.4%。

其中，国内贷款下降10.0%，利用外资下降69.6%，自筹资金下降19.4%，信用融资增速回落-18.5%。

什么意思？

从整体看，房地产销售和开发商资金到位情况，还在慢慢恢复中。

但是从微观上看，房地产市场基本结束了，未来不大可能有像样的恢复了，只有“保交楼”是确定性的好转。



投资：民间投资即将跌入负值区域

1-4月固定资产投资累计同比4.7%，低于5.2%的预期，当月同比回落0.9pct至3.9%。

剔除价格后，1-4月固定资产投资实际增速回落1.1pct至8.2%，下行幅度更大。

投资领域更大的问题是什么？

1、除了地产投资下滑，未来基建投资下滑速度更快。

理由就是，去年四季度以来，基建投资规模一直很大，全国各地产业中最火热的就是，基建相关的。

但是，今年专项债规模下降，财政上也强调防止盲目扩大投资，并且高层又强调地方隐性债的问题。

这些都可能导致，未来基建投资可能会大幅退坡。



2、现在来看，固定资产投资，基本上都是央国企在支撑，民间固定资产投资速度一直下滑，即将跌入负值区域。

注意一下，央国企固定资产投资，跟普通民众关系不是太大，投资带来的经济效益比较难惠及普通民众。

不是把民营企业家当自己人吗？不是关爱民间投资吗？这个结果怎么说？



消费：去年基数太差 真实情况一般

4月份，社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点；环比增长0.49%。

1-4月份，社会消费品零售总额149833亿元，同比增长8.5%，比1-3月份加快2.7个百分点。

相比4.5%的GDP增速，动辄10%、18.4%的消费增速，看起来确实相当强。

但是，我们也需要看到几点：

1、限额以上金银珠宝类、体育娱乐用品类、化妆品类商品零售额分别增长44.7%、25.7%、24.3%。

这跟普通人没关系，这类消费飙升，只说明，富人的消费能力丝毫没有影响。

2、2022年，社会零售销售增速-0.2%，如果按近几年均值平滑，2023年社零增速应该12%-14%。

这也是市场普遍预期。

什么意思？

3月份社零增速10.6%，4月份增速18.4%，也就是说，其实直到4月份消费才恢复到预期水平。

前几个月的消费的绝对值强势，数据也非常好看，但是主要是因为去年的基数太低。

3、今年1-4月份，社零销售增速8.5%，前三个月增速5.8%。

跟12%-14%的一致预期相比，前四个月的增速还是有所偏低。

总结：今年消费数据非常强势，并不是因为消费真的好，而是因为去年实在太差了。

汽车消费也一样，别看增速同比38%，主要是去年数据太差了，实际情况是，今年汽车消费压力非常大，两年复合增速-2.8%。



就业：年轻人失业率突破20%！

4月，城镇调查失业率5.2%，较3月回落0.1个百分点。

但是，这个失业率数据可能在统计上是准确的，但是它并不能客观反映当下劳动力市场的真实情况。

送外卖、开网约车的就业人口，占比高达20%。今年这个数据，会进一步上升。

这些人口不能归为就业人口，应该归为失业人口，因为他们的收入极不稳定，竞争压力非常大，不能养活一家人。

你去打个网约车，问一下送外卖的费用就知道了，现在平台把价格已经压到低得不能再低了。

另外，16-24岁人口失业率攀升至20.4%，较3月增加0.8个百分点，创历史新高！



私营企业对新增就业的贡献远远超过90%，一度超过100%。即，国企下岗的工人，也都流入到了私营企业。

年轻人毕业即失业，根本原因就是，私营企业萎缩。

别看统计数据显示，私营企业营收、利润等等都在增长，但是投资不会轻易扩大，就业岗位不会轻易扩招。

有一些年轻人，举报老师，大骂资本，狂喷外资。

结果自然就是，老师不再教你生存技能，资本家也躺平了，外资也撤离了。

他们以为，自己有能力考上公务员，有背景能进央国企，烟草、电力、石油等系统的诱人待遇为自己准备。

哪想到，历史的车轮滚滚前行，自己并不是车上的乘客，而是被填进锅炉里的燃料。

当下宏观疲软，只说明一个问题：过去的模式难以为继，大破大立的时候到了！

宁予友邦不予家奴，错。

宏大叙事大于微观感受，错。

……

不拿出点诚意，根本叫不起那些“躺平”的年轻人。

相关报道：首破20%创新高，为何青年失业率逆势上升？或低估了庞大低学历就业群体压力

金融界5月16日消息 国内经济持续恢复，带动就业形势总体改善，4月全国城镇调查失业率微降，但青年失业率创历史新高，达到20.4％。

根据国家统计局5月16日公布的数据，2023年4月，全国城镇调查失业率录得5.2％，较3月下降0.1个百分点，为2022年以来最低水平。大城市就业形势在一季度明显好转后，4月保持稳定，当月31个大城市调查失业率与上月持平在5.5％，仍高于总体调查失业率。

分年龄段看，主要劳动年龄人口即25—59岁劳动力调查失业率为4.2％，较3月下降0.1个百分点；16—24岁青年调查失业率录得20.4％，较3月提高0.8个百分点，超过2022年7月的19.9％，创2018年有统计以来最高。

国家统计局：稳定和扩大青年人的就业仍然需要持续加力

国新办今天举行4月份国民经济运行情况新闻发布会，现场有记者提问， 目前青年失业的问题仍较为严峻。随着高校毕业季的来临，请问统计局如何看待下一阶段的就业形势，尤其是青年人的就业形势？

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖对此回应称，今年以来就业形势总体向好，但是压力依然较大。从就业状况来看，随着我国经济社会全面恢复常态化运行，稳就业政策持续显效，就业形势总体改善，农民工等重点群体就业呈现向好态势。

他同时强调，目前就业结构性问题仍然比较突出，今年大学毕业生人数再创新高，青年人失业率仍然居高不下。4月份，16—24岁劳动力城镇调查失业率为20.4％，继续上升，稳定和扩大青年人的就业仍然需要持续加力。

付凌晖分析，下阶段，随着经济持续恢复，特别是服务业持续好转，加之稳就业政策显效，就业形势有望总体稳定。对于青年人就业难的问题，相关部门目前也在积极出台政策，有针对性地进行帮扶。相信随着政策效果逐步显现，青年人就业形势也会逐步改善。

为何青年失业率逆势上升？

国金宏观赵伟指出，总体失业率下降、而青年失业率明显上升，部分观点将此归因于高校毕业生就业困难，或低估了庞大低学历就业群体压力。



高校毕业生就业承压、但集中体现在7月前后，并不能解释当前青年失业率的逆势上升。近几年高校就业压力明显加大，部分高校披露的就业报告显示近几年毕业生就业率整体呈下滑态势。专业招聘网站数据显示，截至4月中旬，2023届毕业生和2022届毕业生获得offer的比例均明显低于2021届同期，而多数行业计划减招2023年应届生，指向高校毕业生就业承压。但高校毕业生对失业率的影响主要集中在毕业季，使得青年失业率往往在7月前后出现明显抬升。



相较于高校毕业生，低学历青年人数更多、或是拖累当前青年失业率的重要因素。第七次人口普查数据显示，16-24岁人口中，高中及以下学历人群占比达60％，剔除在校生后，高中及以下学历就业人员占比接近70％；按照青年人口数和调查失业率推算，青年失业人口可能超过2400万人；而2022年高校毕业生剔除研究生录取人数后求职毕业生理论上不到950万人、即使都计入失业，也不及青年失业人数的40％，皆指向低学历就业人群的影响不容忽视；2022年工作岗位不太固定、就业更容易受到短期经济波动影响的16-24岁农民工约2800万人，青年农民工就业问题值得关注。



破解青年就业问题，有哪些“积极”信号？

近期，政策对稳就业重视度明显提升、尤其关注农民工和高校毕业生等重点群体就业，重点加强中小微企业和国企吸纳就业等支持。4月以来，关于高校毕业生、农民工等重点就业群体稳就业会议和举措明显增多，部委和地方层面亦积极加大稳就业力度。

举措主要包括三个方面，一是稳定和扩大就业容量，加大对吸纳就业企业的政策支持、助力企业稳外贸订单等，支持国企扩大招聘、实施百万青年见习计划等；二是加大就业、创业培训等政策支持；三是引导农民工有序外出、强化返岗合作和协同等。



政策加大稳就业、经济持续修复等，有望进一步缓解青年就业压力。稳就业措施主要是阶段性缓解就业压力，经济活动修复带动就业需求增多才是根本解决之道；当前经济已开启复苏之路，BCI企业招工前瞻指数、大型招聘网站数据显示，企业招工需求正在逐步修复，与场景相关的批发零售、餐饮等服务业边际修复、但程度相对弱于制造业。伴随经济继续复苏、尤其是场景相关活动持续修复，服务业、消费制造业相关招工需求有望进一步修复，进而带动相关就业的持续修复。



青年人就业改善，有助于带动中低收入人群收入修复，进而助力消费进一步修复。过去几年青年就业承压、收入下滑，尤其是低学历青年就业集中的服务业、消费制造等受冲击更大，拖累中低收入群体收入增长；领先指标显示，青年就业压力有望缓解。伴随低学历人员就业集中的服务业修复，低收入群体的就业、收入将修复，部分收入水平偏低的中、西部省市收入增长和追赶已开始显现，有利于提振中低收入群体消费。



本文源自金融界