在俄罗斯近日宣布“北溪1号”输气管道无限期停止运行后，欧洲能源危机继续发酵。

伴随着欧洲能源危机延续且升级，一些市场人士警告称，如果天然气价格、电价继续飙升，欧洲能源交易商要追加的保证金将被进一步推高，可能导致欧洲能源企业陷入流动性危机，即要当心欧洲能源企业的“雷曼时刻”。


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为此，一些欧洲国家政府已经出台了相关政策为企业纾困。在上周末，德国、奥地利、瑞典等国紧急救助能源企业，周二，芬兰和瑞士也推出救助计划。本周五，欧盟各国能源部长还将举行特别会议，讨论应对措施。

欧洲面临潜在“雷曼时刻”

当地时间9月5日（周一），欧洲天然气期货价格一度飙涨约35%，创近6个月来的最大单日涨幅，同时也推动欧洲的电力价格上涨。周二天然气价格冲高回落，但仍处于历史高点。

一些分析师担心，如果天然气价格继续飙升，欧洲能源交易商需要追加的保证金将被进一步推高，甚至造成爆炸式增长，有可能直接导致欧洲能源巨头陷入流动性危机甚至破产倒闭，进而波及整个欧洲经济，最终酿成欧洲能源业的“雷曼危机”。其背后的逻辑在于，作为电力和能源批发商，欧洲的公用事业企业往往会在期货市场上持有大部分实物合约的空头头寸作为对冲，如果能源价格大幅上涨，这些头寸会录得亏损，从而影响这些企业。当空头头寸不断录得损失时，交易经纪商、银行或交易所都可能会向这些公司索要更多保证金，从而不断推高这些能源企业的保证金压力。与此同时，天然气、电力价格飙升本身也令这些企业的账面损失增加。两个因素叠加，导致欧洲能源企业的流动性压力急剧飙升。


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芬兰经济事务部长林蒂拉（Mika Lintila）上周末在新闻发布会上就警告称，现在的欧洲能源市场具备了2008年“雷曼危机”的所有要素。2008年9月，当时美国第四大投行雷曼兄弟以6000多亿美元的债务申请破产，引发了美国金融危机。而眼下，欧洲能源巨头们似乎也陷入了雷曼兄弟当年的困境。

上月末，芬兰国有公用事业企业富腾（Fortum）就表示，在一周的时间内，被索要的保证金增加了10亿欧元，达到50亿欧元。花旗集团的分析师上周预计，不断飙升的电力和天然气价格将迫使欧洲公用事业企业提供超过1000亿欧元的额外抵押品，以支付追加的保证金。瑞典的债务办公室上周六表示，由于电力价格飙升，纳斯达克旗下、受瑞典当局监管的纳斯达克清算公司（NasdaqClearing）的保证金要求最近达到1800亿瑞典克朗，高于正常时期的约250亿瑞典克郎，已上涨约1100%。据外媒援引一位德国官员的消息称，德国政府近期接到越来越多有流动性问题的能源企业的电话。

早在去年冬天，当天然气价格飙升至当时的创纪录高位时，欧洲电力供应商和能源交易商就开始面临巨大的保证金要求。如今，在经历了数月的价格持续飙升后，一些行业人士预计天然气、电力价格将在更长时间内保持较高水平，企业保证金压力将继续“爆炸式增长”。电力工业集团Eurelectric的秘书长鲁比（Kristian Ruby）称：“由于保证金要求和抵押品要求，欧洲能源企业长期以来一直在流失现金。这引发了一个问题——如果情况变得更糟怎么办？”他补充称：“政府需要准备好应对这种情况，并为陷入困难的企业提供直接信贷支持，否则就将面临一家企业倒闭并拖累其他企业的连锁风险。”


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除了“紧急流动性措施”外，根据草案，会议上还会讨论一揽子限价措施来应对能源价格飙升的问题，主要内容包括对俄罗斯进口天然气设定价格上限，或者建立俄罗斯天然气的单一买家，就具体价格进行谈判。草案建议，在供应中断最严重的地区实施行政定价，引入价格上限。具体措施包括根据不同国家受断供影响将欧盟成员国分为"红色 "和 "绿色 "区域。红区的国家将设定天然气价格上限，而绿区则将维持相关价格，以促进天然气向红区国家流动。但欧盟担心，对俄设置天然气价格上限有可能触发欧洲天然气采购商与俄罗斯国有天然气供应商Gazprom合同中的 "不可抗力 "条款，并 "导致地缘政治紧张局势升级"。

欧盟还考虑抑制天然气价格炒作，除了“拔网线”外，还考虑监管荷兰天然气交易中心（Dutch Title Transfer Facility，TTF），以抑制市场投机。草案指出，TTF天然气指数与欧洲液化天然气出船交付指数（Europe’s LNG delivered ex-ship indices）间的溢价已大幅扩大，引发了投资者对该指数代表性的质疑。为此，欧盟将考虑建立一个欧洲液化天然气交易平台。为抑制价格波动，欧盟还将讨论暂时将TTF与日韩基准液化天然气价格指数（Japan-Korean Marker，JKM）挂钩，作为动态价格上限。

耶鲁大学金融稳定项目的高级研究员凯利（Steven Kelly）称：“欧洲各国政府现在需要有人来承担能源价格飙升相关风险。如果银行无法发挥中介作用，为了避免企业流动性危机演变为资产负债表危机，就必须找到源头，让政府采取行动。”

戈德洛夫认为，欧盟还应在电力领域引入价格上限，如此一来，可以为欧盟节省约6500亿欧元的电费，为消费者和市场缓解一定的压力，同时让政府免于征收暴利税。但他也坦言，设置价格上限并不能完全解决能源负担问题。