想也不敢想！据说今天A股、港股开盘的景况是这样的——

?



?

用“疯了”已经不足以形成这个行情——满屏都是“牛市”的味道！

今天，就问空仓的你心态炸了没？！

大家兴奋吗？大做个仓位调查吧！

你怎么看待这轮“汹涌澎湃”的股市行情？

是人心思涨啊，憋了很久？是注册制、退市机制的不断完善？是海外资金不断买买买？

目瞪口呆！A股一口气冲上3300点，

A股市值突破10万亿，5年来首次！



图片来源：图虫创意

7月6日早盘，沪指高开高走直接拿下3200点，带领整个亚洲股市一起涨！

7月6日，A股不负众望，直接高开高走。早盘券商股依然一马当先，再掀涨停超，市场氛围变得亢奋。随后，市场资金持续流入，仅仅半天交易时间，北上资金净流入超150亿，两市收获百股涨停。午后，银行板块继续接棒上攻，超10股直线涨停，招商银行刷新历史新高。

此外，煤炭采选、有色金属、房地产等权重板块均涨幅超过5%，多板块掀涨停潮。

截至收盘，大盘一举突破3300点，北上资金不断加码，银行、券商、地产、煤炭齐齐引领大涨，颇有“百花齐放”的味道。

?





截至收盘，北向资金净流入超170亿。

对此行情盛况，有投资者按捺不住摩拳擦掌要“加码入场”，更有投资者“冷眼看空”：大盘已经产生第三个跳空缺口，还能追吗啊？







确实，这行情看不懂，很多人“吓尿了”。（估计今天更多空仓投资者心态炸了）

21金融圈（bullbear21）统计，今天有几组数据值得关注：

1、截至今日收盘，A股总市值突破10万亿美元（上交所股票总市值报41.37万亿元，深交所总市值为29.58万亿元，二者合计70.95万亿），为2015年6月以来首次！



2、沪深两市全天成交额达1.57万亿人民币，比上周五放大33%，创5年新高。

3、上证指数收涨5.71%，创5年最大单日涨幅。

4、富时中国A50指数期货持续拉升，收盘时涨超7.4%。超过2014年12月5日创造的单日涨幅记录7.3%。

券商软件“崩了”、开户人数暴增……

这些都是牛市才有的味道

在微博上，更有投资者反映，今晨的券商软件又“崩了”，上一次还是2015年牛市才出现的情况。

我的app已经崩了







A股交易火爆，券商APP再现宕机。

有投资者表示，自己使用的招商证券APP上午宕机至少15分钟。“中间断断续续，一两次可以刷出来，马上又不行，买卖挂单都无显示，在考虑更换平台。”

还有个数据比较有意思，就是券商新开户人数暴涨。



国泰君安6月线上开户环比上升三成以上。

上半年，海通证券开户数同比增长超过40%，长江证券开户数较去年同期增长30%左右。相信读者已经看出来了。

没错，就是新开户人数！这熟悉的味道，是不是和2015年大牛市类似？当时每个月新增投资者数量都刷新了大家的三观。

中登公司也是从2015年开始，公布新增投资者数量，这个数据是衡量股市热度的重要指标。

下图中最有参考价值的是新增投资者数量。



2020年5月，新增投资者的数量是121.41万。单月新增了120多万。21金融君猜测，7月份新增投资者数量会很好看。

再看百度指数，搜索“牛市”。



看微信指数。



至少可以表明，大家对牛市的关注度近期暴涨！

在微博上，大V也热议纷纷：

但斌：在注册制与退市机制不断推进完善的基础上，A股能走出长达十年以上的大牛市，也希望每个股民都能通过资本市场财富变得更多！



李大霄更是坦言“A股第五轮牛市来了”……对此你怎么看？



中信证券策略秦培景团队认为，低估值板块的补涨仍将持续1~2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。三季度市场任何的调整和结构松动都是新的入场时机。预计三季度末，市场将开启一轮为期数月的趋势性上涨行情。

海通证券策略荀玉根团队认为，今年上半年在疫情背景下，A股表现出较强韧性，说明今年上半年是牛市中的震荡蓄势，牛市格局未变，疫情只是影响了牛市的节奏。展望下半年，A股基本面逐步改善，市场将向上突破，牛市将从结构性机会扩散到轮涨。

国泰君安策略李少君团队认为，当前市场行情仍以大市值龙头为主，A股的低估值补涨特征本质在于“无风险利率”的下行，促发的动力在于“银行理财预期收益率”降低，进一步强化“资金追逐资产”的现象。由此看好后市大盘突破3300点，静待3500点。

这轮牛市有点不一样？

全面牛市的基础是否还不够扎实？

牛市突如其来，让多头惊喜，让空仓或轻仓的投资者意外，但都不禁同时反问：牛市真的来了吗？

牛市的特征：

上一周（6月29日-7月3日），上证综指上涨5.81%，深证成指上涨5.25%，创业板指上涨3.36%，中小板指上涨5.37%，所有指数全面上涨，而且很多指标创下了新高，俨然是牛市初期的氛围。

（1）券商是牛市的先行军

历次牛市来看（见图1），券商一般先于市场的整体行情启动，故而经常被市场视为牛市的先行指标。



（2）量是价的支撑

从历次牛市来看，每次牛市启动均伴随着成交量的快速放大，因此可以说成交量放大是牛市的必要前提条件，但并不是充分条件。





（3）资金面情绪高涨

北向资金作为外资配置A股力度和情绪的指标，对于A股市场具有显著的指导意义。



热闹和兴奋之余，有一个信号不容忽视。

那就是“国债期货阶段新低”这个信号，说明全面牛市的基础不够扎实，利率水平没有继续降了，是信用利差在收窄（风险偏好在提升），叠加债市和理财资金的搬家效应。? ? ? ? ? ??

? ? ? ? ? ? ? ? ? ??



写在最后，你怎么看待这轮起飞的初级“牛市”行情？

尽管我们不能再简单地拿历史的牛市来作为未来的参考，但2020年疫情以来，全球面临放水，中国股市这轮新的行情基础和当前面临的环境，已经不同往日了，未来面临怎样的挑战，还是个未知数！

A股市场已经全面亢奋，市场走到当前这个关键节点，关于应该恐惧还是贪婪的选择题，再度摆在投资者眼前。

相关报道：今天，股市犇了！沪指飙升近6%，券商、基金APP一度崩溃...注意：已有券商“拉警报”！

A股三大指数今日延续向上猛攻态势，其中沪指收盘大涨近6%，连续收复3200点与3300点两道整数关口，创2018年3月以来新高。市场成交量继续放大，两市合计成交突破1.5万亿元，成交额创5年新高。行业板块全线上扬，银行、保险、券商等金融板块掀涨停潮，领涨各大行业板块。





北向资金今日净流入逾160亿元。



券商、基金app一度崩溃

股市太火爆，挣钱效应太凶残，股民、基民的热情把券商app、基金app的服务器都挤爆了。

据中国基金报，上午有多家券商的app出现宕机！上午有网友反馈，部分券商app交易出现短暂的迟滞，堵单的情况。据不完全统计以下App均出现不同程度迟滞：国君、安信、同花顺、东吴……你的炒股软件还安好么？

国泰君安方面，有网友表示，开局十分钟，国君app直接崩掉，显示维护中。











安信证券、招商证券也出现崩溃现象。







同花顺，东吴证券也崩了，网友表示耽误下单挣钱了。。。











就连基金公司的app，早盘也出现卡顿。



观点激进的券商研究所已经在“深度复盘2015年”、“2014年会重现吗”。而就在4个月前的3月中下旬，随着美股不停熔断，券商们忙着复盘“大萧条”、“经济危机”对A股的影响。——虽然没有明说，但券商选择的类比研究对象，即已暗示出其对市场的观点。

不过，也有不少券商认为，当前市场快速上涨的板块是估值修复，缺乏长期上涨逻辑，不建议追短，A股后续或存在较大见顶回调压力。

券商积极复盘2014年牛市

近期以券商为代表的金融周期股的大涨，引起业内高度讨论的一个话题——市场风格会不会切换？

在主要指数还未大涨的6月，多家券商在自己的下半年市场观点里预测，下半年是科技成长的行情。而就在中期策略会纷纷召开后不到一个月的时间，以券商股上涨为始整个金融周期板块都在跟随上涨。

闻“疯”而动的券商则开始以2014年大牛市启动前夕的市场风格变化为参照系，讨论当前市场风格是切换还是反弹。

招商证券在《2014年会重现吗，大切换会发生吗》的研报里称，2014年看似表面的风格之战，实际是主题投资主导全年。

整个2014年面临的环境是经济下行，流动性持续改善，主题投资贯穿全年，上半年以科技主题为主，下半年以政策主题为主，并购重组驱动小票持续表现。在最后的四季度，由于杠杆资金、居民资金加速入市，券商保险大涨，一带一路和国企改革相关主题大涨，体现了所谓的风格切换。但本质上，2014年全年的风格是持续的，那就是流动性驱动下的主题占优。

相似的宏观背景下2014和2020上半年A股风格相似。

政策和利率方面，货币政策宽松，利率水平下行，流动性好；经济较为低迷，地产投资和开工进入负增长；科技处于上行周期的中间阶段；居民资金开始加速入市，融资余额快速增加；资本市场改革政策频出。在此环境下，类似2014上半年，2020年上半年A股风格总体偏小盘成长股，仅在3月全球市场大跌期间蓝筹抗跌而低估值占优。

差异之处又决定了2020下半年与2014下半年不尽相同，将会呈现轮涨、混合的风格。

2014下半年政策宽松加码，利率继续下行，而2020年下半年随着宽松政策有序退出利率可能缓慢上行；

2014年经济持续下行，而随着社融回升2020下半年经济将逐渐改善，基本面的改善将带动低估值板块在下半年明显修复。

从增量资金来看，2014年以杠杆居民资金为主，但此轮公募、北上资金仍持续有增量资金，并且保险资金也可能增加权益配置，而这些资金的偏好不尽相同。

招商证券称，综合基本面、投资主线、增量资金等多个角度，2020年下半年的市场将呈现轮涨的、混合的风格。

方正证券“深度复盘2015年”时称，2015年成长牛是发生在大牛市环境下的成长风格占优行情，也是移动互联网产业发展趋势在2010、2013年成长牛行情上的延续。本轮成长牛发生在经济触底前的温和下行阶段以及政策总基调大宽松的背景下，更有利于估值提升。

本轮成长牛行情发生在经济触底前的窄幅波动温和下行以及政策基调大宽松时期。流动性宽松和改革创新政策共同助推成长风格估值。

安信证券认为，本次市场快速拉升，对指数上市贡献最大的是地产和非银两个板块，类似的情形在历史上经常出现，尤其是2014年下半年到2015年年初非银板块的异动离当前并不久远，因而瞬间引发了市场对牛市的记忆。

市场疯涨，已有券商“拉警报”

财信证券认为，仓位再平衡导致的风格临时切换，周期股目前是估值修复逻辑，中期的估值收敛完毕后仍大概率维持中小盘风格。

银行地产在业绩确定性相对更高、估值远远更低的对比下，当市场存在调整需求时就成为了溢出的流动性最好的去处。但这种修复在房地产长期逻辑存在疑问的背景下，很难获得更高的市场估值，因此注定了是反弹的节奏。

券商板块反弹给人些许牛市的味道，但下半年大概率还是以科技成长为主线走出牛市行情。

上周市场欣喜的看到成交量持续超过1万亿水平，券商板块作为自身周期强化的强周期板块，板块走出系统性行情，但往后走接力的板块更为重要。短期看，房地产、部分商品、具备行业优势、估值低的周期股仍然有估值继续修复的逻辑，但后续动能较为乏力。比较可能的情况是，在估值普遍修复后，再次进入窄幅震荡、股指均衡调整的区间，待二季报陆续出来后，行业板块的业绩格局分化市场再进行方向选择。

银河证券认为，经济基本面修复是支撑市场上行的主要动力，7月迎来解禁高峰，减持压力较大，新三板精选层打新，存在资金分流风险，同时临近中报披露期，存在业绩披露不及预期风险。短期不建议追涨金融周期板块，更多需选择基本面或超预期的个股，而非过多关注市场风格的转变。

业内目前关注的两个问题：第一，本轮快速拉升短期来看还能走多远，第二，当前是风格切换还是全面牛市的开始。

华创证券认为，市场表现映射经济复苏预期驱动，但时间节奏上或即将进入通缩对抗效果验证时点。宏观层面预计经济实际表现难以支撑当前复苏预期进一步升温，市场层面料将体现为盈利估值矛盾加大，风险偏好有转折风险。短期A股新高，主要由券商地产权重板块滞涨补涨带动，并未看到所谓热度扩散形成风格切换的周期全面接力走强局面。市场整体驱动更趋集中于少数行业板块。短期或仍有新高，但七月中旬过后建议保持谨慎。

6月29日至7月3日，市场整体放量上行，上证指数累计上涨5.82%，收于3152.81点，3月初以来首次回归3000点以上。

上周，科技、医药股抱团有所瓦解，医药生物、电子、计算机等前期热门行业涨幅靠后，成为拖累创业板震荡调整的主要原因。市场风格切换，在白酒、金融、地产等金融蓝筹股上涨的带动下，上证指数在周内自3000点以下启动，最终突破3100点。

上周，资深学者余初心发表了《正确认识应对非常事件的货币政策》一文，余初心认为，今年以来人民银行在特殊时期采取的特殊政策达到了政策预期效果。政策工具的适时退出目的是“退空转”，适时退出意味着前期隔夜利率持续低于1%的状况很难再现，DR007逐渐回归到逆回购利率附近。

余初心发文引起业内人士高度关注，其观点是否代表央行下半年试图收紧货币政策的预期？

但尽管业内人士在关注这一影响A股走向的关键因素，市场参与者的热情和市场走向似乎并未关注到这一问题。

华创证券认为，虽然近期央行频繁进行货币政策预期管理，但短期流动性仍有宽松惯性，叠加资本市场深化改革对风险偏好的提升以及北上资金的持续流入，共同构成行情鱼尾阶段上行逻辑。而行业估值极端分化下，估值极低且指数权重较大的大金融板块受到追捧，造成了鱼尾阶段的股指加速上行。而当金融蓝筹板块股指修复后，A股后续或存在较大见顶回调压力。

华创证券称，后续更应该关注动能弱化风险。1）指数的进一步上涨并非是市场热度进一度扩散形成的，而是少数滞涨权重的发力，具体而言是券商和地产，相对动能进入月度和周度双重弱势的行业进一步增多。2）风格切换并不能得到支持。从周期板块，如采掘、钢铁、有色、建筑看，并未形成领涨强势格局，相对于结构相对强弱的博弈，少数板块驱动的市场上行难以延续，是相对更为主要的议题。

疯牛来了！有券商“拉警报”！回顾07年、15年的大牛市，我发现了什么

疯牛来了！

有券商“拉警报”

2020年7月第一周，在券商和地产板块的带动下，A股呈现出了明显的风格切换。上证50指数上涨7.33%，沪深300指数上6.78%，创业板指上涨3.36%，与2020年上半年截然不同！

此外，7月3日盘后，券商再有好消息传来。为进一步提高市场服务水平，中国证券金融股份有限公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则（试行）》第十九条和《转融通业务合同》第六十九条进行了修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。

其次，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》。

市场似乎已经嗅到了牛市的味道，那么本周A股会大涨吗？券商能否继续高歌猛进？且看最新十大券商策略汇总。

天风证券：抛开风格因素，坚守科技和消费的核心资产，未尝不可

如果当前行业PB分位数的极高离散程度，以类似14年中旬或者06年中旬的全面牛市进行收敛，那么回测发现，在估值开始收敛的3个月、6个月、9个月、12个月中，高估值板块并没有出现跑输。这一过程中，高估值板块往往是主导产业，赚业绩爆发的钱，但估值提升幅度有限；低估值板块往往是非主导产业，赚估值提升的钱，但业绩恢复程度有限。

如果悲观考虑，类似前几次成交额突破万亿，市场短期见顶，那么未来仍然是少部分公司的牛市，在经济结构转型的过程中，类似美国70年代之后，科技和消费行业的年化回报率长期占优。

中信证券：低估值板块的短期补涨不会演化成估值大切换，预计补涨将持续1~2周

低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，也是未来风格切换的预演。预计补涨仍将持续1~2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。3季度后期起，金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。3季度市场任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。

国泰君安：突破3300点，静待3500点

当前A股的低估值补涨特征本质在于无风险利率的下行，促发的动力在于银行理财预期收益率降低，进一步强化资金追逐资产的现象。由此看好后市，突破3300，静待3500，进击券商和低估值有业绩的龙头股，先周期后消费、科技。当前推荐：券商、煤炭、建筑、地产、电子、家电。

海通证券：牛市扩散

①今年上半年疫情全球蔓延背景下A股韧性很强，源于宏微观流动性充裕，19/1开始的牛市格局未变。②下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。③市场将从局部机会扩散到轮涨，科技+券商主线再发力，低估低配行业阶段性补涨，如银行地产及周期。

中信建投证券：风格切换如期而至，金融周期持续占优

现阶段关于风格切换市场存在两个争议：第一，金融地产的上涨是估值收敛，并非估值切换，低估值的金融地产属于补涨行情。第二，市场风格切换需要相对业绩转化作为支撑，当前市场中成长板块的业绩表现优于主板业绩表现，不够成风格切换的业绩基础。

我们并不认可这两种看法：

第一，如果金融地产上涨是来自估值收敛，那么在金融和周期板块内部应该是估值水平最低的银行或者煤炭钢铁等子行业表现最好，但实际情况是金融板块中相对估值最贵的券商表现最优异。

第二，市场风格切换需要相对业绩变化的配合，现阶段科技成长的业绩优于传统行业。

但是从三季度来看，在中国经济重启的情况下，主板的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优，这也是我们持续坚定的推荐金融地产和周期板块的原因。

招商证券：2020年下半年的市场将呈现轮涨的、混合的风格

2020下半年与2014下半年不尽相同，将会呈现轮涨、混合的风格。2014下半年政策宽松加码，利率继续下行，而2020年下半年随着宽松政策有序退出利率可能缓慢上行；2014年经济持续下行，而随着社融回升2020下半年经济将逐渐改善，基本面的改善将带动低估值板块在下半年明显修复。

此外当前并非只有经济复苏一条主线，科技进入上行周期，线上消费居家消费趋势仍在，地产竣工周期提速，疫情带来的医药医疗需求仍将持续，这就意味着2020年是传统新兴行业携手业绩改善的一年，尽管目前消费科技医药估值比较贵，但仍有估值合理业绩改善的标的供选择。

从增量资金来看，2014年以杠杆居民资金为主，但此轮公募、北上资金仍持续有增量资金，并且保险资金也可能增加权益配置，而这些资金的偏好不尽相同。因此，综合基本面、投资主线、增量资金等多个角度，2020年下半年的市场将呈现轮涨的、混合的风格。

安信证券：即使全面牛市，也依然是有主线

我们认为，"当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速逐步上行，这是A股'复苏牛'逻辑，这也是全面牛市逻辑。在此逻辑下，前期Ａ股行业估值分化走向极值，机构配置拥挤，被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。"

同时，即使全面牛市，也依然是有主线。当前环境经济温和复苏，但科技迎来的是强景气，结合当前行业景气，业绩增长预期，中期逻辑与估值等因素，低估值板块短期关注券商、地产、建材、保险等。但仍需注意，本轮经济回升，成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后，在解禁等担忧趋缓后，我们认为市场会回归到成长主线。近期行业重点关注：券商、地产、建材、保险、新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、医药、通信等。

广发证券：金融供给侧慢牛，渐入佳境，估值降维进行时

A股处于"盈利弱修复+流动性维持宽松"的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复，"估值降维"下沉至最底端的"修复"主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价，北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置"估值降维"品种，我们认为非银金融/地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找"估值降维"合理估值品种，配置"业绩修复弹性"：（1）居民消费需求修复（休闲服务、百货、黄金珠宝）；（2）出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；（3）供给需求修复两重一新（建材/重卡、医疗信息化/新能源车）。

国信证券：本轮行情更像是在上半年市场风格分化到极致后的一种短期修复

本轮行情更像是在上半年市场风格分化到极致后的一种短期修复，缺少外部因素的进一步催化。今年上半年市场风格出现了十分明显的分化，高估值股票能够获得超额收益，低估值策略基本失效，各板块间估值差异在不断扩大。截至6月底，医药生物、食品饮料、计算机等行业的估值均处于2009年以来自下而上90%分位数指数，而金融地产等板块估值均处于了20%分位数之下。所以在这样的背景下，短期内各板块估值一定程度上也确实存在收敛的动力。

华泰证券：低估值板块修复的四个条件具备

6月以来我们对大金融的加配建议经历了"三步"择时。风格切换条件：6~7月低估值板块修复的四个条件--宏观基本面、板块剪刀差、宏观流动性、A股资金面均具备。后续节奏与空间：考虑到市场预期差和券商估值的修复幅度，当前时点我们认为银行保险的持续性或好于券商；虽然我们判断A股下半年处于"第二库存周期和第二科技周期牛市"，但并不认为是"纯水牛"，短期股指上涨速度和斜率可能不会过快。配置建议维持：中国或将进入"第二库存周期"，对应地产后周期可选消费和大金融的加配建议；中国或已处于"第二科技周期"，对应科技股的持仓建议。

回顾07年、15年的大牛市，我发现了什么？

?

01. 2007年的牛市基础是什么？

一波牛市的直接动力肯定是资金面的充沛，所以可以用成交量突破新高为界，将一波牛市分为“氛围聚集期”和“行情主升期”。2007年的大牛市最低点始于2005年年中的998点，正式确立是在一年后的2006年5月成交放出天量，期间的牛市氛围聚集期发生的最大的事是股权分置改革。?



但这一波牛市从1500点一直涨到2007年11月顶峰的6124点，除了估值泡沫外，是一波标准的业绩驱动行情。

?

2006年全部上市公司的营收增长21%，净利润增长26%，大大超过2005年的业绩。不仅如此，在其后上市公司业绩一季比一季好，2007年上市公司营收增长25%，利润更是暴增43%，大幅超过营收增幅，也是A股历史上最高业绩增速。所以，业绩才是上涨翻倍后，还能继续大涨的原因。

?



?

2015年的“水牛”行情

?

2015年的牛市准确来说是属于创业板的，真正的启动时间是2012年的12月，结束于2015年6月，创业板指数从585点涨到4037点，涨幅达到6.9倍。

?

从宏观经济看，2015年的经济与2007年完全相反，GDP首度破7，当年上市公司整体业绩下滑1%，剔除金融和“两桶油”后更惨，增速为-15.78%，特别是2015年的三、四季度，环比降幅分别超过25%和19%，可以用“恶化”这两个字来形容。

?在这种经济环境下，大牛市是怎么发生的呢？答案是政策。

?

一方面是轰轰烈烈的供给侧改革（这里不展开），另一方面是互联网企业高速增长带来的互联网经济风潮，政策上鼓励“互联网+”和全民创业，并且放宽甚至鼓励上市公司并购。于是，中小板和创业板中的企业纷纷展开对风口行业的并购。而这些并购业务在业绩承诺期释放出的业绩，造成了2014年和2015年中小板、创业板企业业绩的整体上升。

2014年上市公司整体净利润增速为5.8%，中小板和创业板增速为17.86%和26.6%。2015年中小板和创业板增速稍有减缓，但仍有12.95%和25%。

?

但是，这个增速是“虚假”的，也直接导致其后几年的商誉暴雷潮。所以，也把这次的牛市行情称为“水牛”。

?