在市场对美国银行股抛售的同时,市场对美联储即将采取的政策迅速重新定价。掉期交易员现在认为美联储在下周的会议上加息或者不加息的可能性大致相等,尤其是在高盛经济学家表示他们预计在硅谷银行倒闭后美国政策利率不会发生变化之后。
State Street Global Markets高级多资产策略师Marija Veitmane认为:
硅谷银行的倒闭让美联储将重点放在金融稳定上。这是美联储的困境,一方面需要继续加息抑制通胀,另一方面也需要保护金融体系。对美联储和市场来说,很可能沦落到双输局面。
德意志银行的Jim Reid认为:
这是一个疯狂的周末,因为美国当局努力确保在亚洲开市时市场不会崩溃。最新消息是,隔夜美联储和财政部宣布紧急措施,以保护美国银行体系。美联储正在让银行更容易进入美联储的贴现窗口,以便将因利率上升而迅速贬值的资产变成现金,而不必承担硅谷银行上周遭受的巨额损失。从本质上讲,这将使银行在明年无需出售资产即可获得流动性。如果贷方的未保险存款进一步外流,其他的非常规措施也在台面上讨论。
但是,在Reid看来,这并非是危机的终点:
现在对整个硅谷银行事件进行复盘。首先要注意的是收益率曲线的倒挂。许多人认为量化宽松扭曲了收益率曲线的信号,因此在本轮经济周期中,倒挂的收益率曲线未必那么重要。我非常不同意这种观点,因为我不在乎曲线为什么会倒挂,我只在乎它会倒挂这个事实。
不管怎样,上周实际上有两家美国金融机构倒闭,而现在Signature一夜之间倒闭,令倒闭的金融机构达到了三家。鉴于第一家倒闭的Silvergate与加密货币的关联,市场大可以对此无动于衷,但当美国第16大综合资产银行硅谷银行在上周五倒闭时,这意味着一场强大的风暴已经来临。 美国的存款银行违约并不罕见,但其中大多数是小型机构。就存款银行而言,这是历史上仅次于2008年华盛顿互惠银行的第二大银行倒闭事件。
在我看来,这是一场完美风暴的征兆。硅谷银行倒闭发生在有史以来最大的加息周期之一、有史以来收益率曲线最倒挂的时期之一、历史上最大的科技泡沫之一破灭之际,以及私人资本失控增长的时期。这里诱发一场风暴唯一的缺失因素是美国经济衰退。只要美国经济陷入衰退,我们可以想见,这一事件将带来什么样的影响。但我们必须注意的是,衰退可能并不太远。
不过,在英国巴克莱银行看来,硅谷银行的此次危机演变成为系统性风险的可能性并不高。巴克莱对300多家不具有全球系统重要性的银行进行了“可运行存款”的压力测试,测试结果仅确定了两家规模较大且未保险存款比率与硅谷银行相似的银行。进行该项测试的分析师称:
其中一个银行是相当小的机构,存款仅为大约20亿美元,而另一个则大得多,存款余额超过880亿美元。
巴克莱银行称,为避免不必要的恐慌,将不给出这两个银行的名字。该报告称:
我们进行压力测试的银行的未保险存款比率中位数为39%。 考虑到硅谷银行的问题也出在资产端,上述两家银行根据其证券投资组合相对于资本的未实现亏损头寸,其资产风险略高于一般银行。
巴克莱的报告还称:
我们确定了约15家银行的非生息存款基础与硅谷银行相似,约23家银行的非经营性余额份额同样很高。 在所有三个筛选类别中,我们没有发现任何银行的存款比率和硅谷银行一样高。 从这个意义上说,硅谷银行只是个案。
巴克莱银行认为,按照他们的分析,如果美国政府和美联储想要避免进一步的银行挤兑虽然不容易,但依然有可能:
我们认为,FDIC可能会考虑实施一项自愿的无限存款担保计划,以阻止那些脆弱的银行出现存款挤兑。该计划可能与2008年实施的交易账户担保(TAG)计划一样,这种无限制的保险计划将阻止存款挤兑。 但这将具有挑战性,主要的挑战在于,哪些银行将受到保护,FDIC将收取多少费用,以及是否只涵盖非利息存款。
打脸拜登耶伦?银行间融资压力爆表,美国主权信用风险创历史新高
虽然美国总统拜登和财长耶伦都说国内银行系统有韧性,但三大指标都亮了红灯。
其中之一是FRA-OIS利差。它升至除新冠疫情期间以外的雷曼兄弟危机前最高水平,凸显了系统性银行的信用风险急剧上升。
华尔街见闻曾提到,FRA-OIS是体现银行间市场融资紧张状况以及货币市场风险的最重要指标之一,也是美联储鲍威尔也在密切关注其每次上升的重要压力指标。它被视为市场衡量银行未来借款相比无风险利率、如美国国债利率有多贵或多便宜的指标。
上一次FRA-OIS升到如今这样的高位是在2020年3月美国新冠疫情爆发之初,当时美联储推出了上万亿美元规模的刺激项目救市,大举买入公司债,并重启了数万亿美元的QE。
荷兰银行Rabobank的高级利率策略师Lyn Graham-Taylor评论称,认为银行对借贷对象没有更敏锐的判断力是不现实的。在美国,相对而言有限制。当然,当大家互相审视彼此的商业模式,想知道是否哪一家遇到问题时,银行系统就会面临压力。
另一个指标——平均交叉货币基差互换衡量的是全球的美元流动性,过去两个交易日,由于企业囤积美元,这种基差已经大幅收窄。这体现了,全世界都在寻求现金、并愿意支付现金反映在自己的资产负债表上。
最后一个指标是基于一年期美国信用违约互换(CDS)利差的美国主权信用风险,也可以把它称为美元的贬值风险。它已经创历史新高,超过了2011年美国主权信用评级被标普降级和2013年联邦政府关门高峰期时的水平。
丹麦银行Danske Bank的首席分析师Piet Christiansen评论称,我们现在看到这个走势更像是在暗示压力,而不是其他任何情况。
金融博客Zerohedge由此警告拜登和耶伦,银行系统不是没问题,而是要出麻烦了。这也许就是加密货币这种所谓替代性货币本周一大涨的原因。
周一美股早盘时段,比特币交易价重上2.4万美元关口,自2月下旬以来首次盘中上测2.46万美元,较亚市早盘的日内低位涨近3800美元、涨约18%。
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