6月15日,日本10年期国债期货盘中暴跌2.01日元,创2013年来最大单日跌幅,并两度触发大阪交易所熔断机制。
三菱日联-摩根士丹利证券驻东京的策略师Katsutoshi Inadome表示,国际投资者是造成日本10年期国债期货大跌的原因。若真如Inadome所言,那么知名对冲基金BlueBay无疑是今日的“大赢家”。
作为欧洲最大的固定收益信贷和另类投资策略管理公司之一,BlueBay管理的资金规模高达1270亿美元。周二,BlueBay驻伦敦首席投资官Mark Dowding强调,日本央行所谓的收益率曲线控制(YCC)目标“站不住脚”:
“对收益率曲线进行控制的目的是——美联储加息越激进,日本央行就越需要放松和扩大其资产负债表以提振日本国内通胀,事实证明市场认为日本央行此举实际作用微乎其微。在我看来这就是控制理论站不住脚的重要原因。”
因此,BlueBay在数周前日元汇率跌至接近130日元水准时,便已开始建立日债空头仓位。Dowding进一步透露称,如今该基金持有大量日债空头头寸。谈及何时获利了解,Dowding表示:
“一旦日债收益率在货币政策变动后出现大幅波动,我们将寻求获利了结。”
空头再一次“不得善终” or “寡妇交易”恶名终结?随着日美利差进一步走阔,越来越多的分析师认为其超宽松货币政策很难延续。除去真金白银做空日债的BlueBay等对冲基金外,德银、高盛前首席外汇经济学家Jim O’Neill、摩根大通分析师Seamus Mac Gorain等资深分析师也持有类似的观点。
华尔街见闻提及,6月13日德意志银行分析师George Saravelos警告称,日本央行为实现收益率曲线控制(YCC)目标而采取的购债政策,可能造成金融市场“戏剧性、不可预测的非线性”的波动,并令日元彻底失去基本面的估值锚点,令日本金融市场濒临系统性崩溃:
“日本央行如此大规模印钞,令日元和日本金融市场正在失去任何基于基本面的估值锚点。”
面对市场施压,日本央行态度如何?
目前来看,以黑田东彦为首的日本央行决策者仍在坚定捍卫其收益率目标。华尔街见闻提及,今日,日本央行再度强调,该行“无穷火力已就位”,周四、周五将继续无限量按照0.25%的固定利率买入十年期日债。
这一背景下,也有分析师表示,这一次日债空头将再次“不得善终”。日兴资产全球首席策略分析师John Vail表示,做空日本国债以期望收益率飙升,在过去二十年里是众人熟知的“寡妇交易”,指的是交易风险极大。虽然从历史和近几个月来看,做空长端曲线肯定会有一些利润,但在日本央行的火力,特别是在坚守鸽派的强势行长黑田东彦治下,空头们不太可能善终。有投资者戏言:
“BlueBay将没入尘埃。因为,为了维持现状,日本央行不惜牺牲日元。接下来,日元先生将朝着150进发。”
周五,悬念或将初步揭晓。6月17日,日本央行将召开议息会议。届时,日本央行将开会决定其是否坚持收益率曲线控制政策。有经济学家预测,尽管债券和货币面临越来越大的下行压力,但日本央行仍将维持其政策目标。野村首席利率策略师 Takenobu Nakashima 表示:
“日本央行将继续这样做,无限量购买7年期或10年期日本国债。”
不过,空方大将BlueBay的资深投资经理Russel Matthews坚定地表示:
“我们坚定认为,日本央行将在某个时刻被迫投降。虽然正常的反应是即使收益率飙升,日元也会飙升,但最糟糕的结果可能是日元和日本国债同时暴跌。”
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